元力股份成立于1999年，聚集于活性炭范畴，创始人卢元健出生于化工世家，首先打破磷酸法工艺，进入快速扩张阶段，22年市占率提高至30%+。公司传统事务为活性炭、硅酸钠及硅胶产品，20-22年完结经营收入11.4/16.1/19.5亿元，同比-11%/+37%/+21%，完结归母净利润1.3/1.5/2.2亿元，同比+135%/+37%/+48%，成绩完结稳健添加。

  粉状炭市占率超30%，颗粒炭敞开快速地添加。公司为木质活性炭龙头，具有技能、品牌、商场优势，首要出售产品为粉状炭，应用于食饮范畴，下流需求涣散安稳，23年国内需求约30万吨。公司规划效应抢先，23年完结出货11万吨，且地处闽北，质料资源足够，打造本钱优势长存，毛利率坚持30%，远超同行盈余水平。此外，煤基炭应用于环保范畴，下流需求更为宽广，23年国内需求约55万吨，公司针对性打造竹基颗粒炭，具有环境友好特色，代替煤基炭大势所驱，23年完结出货1万吨，同比翻倍添加，盈余水平优于粉状炭，未来几年估计坚持高速添加。

  硅碳CVD法完结打破，多孔碳需求空间宽广。硅基负极可提高电池的单位体积内的包含的能量和倍率功能，22年国内总出货1.6万吨，未来跟着快充、4680和半固态的放量，职业需求猜测敏捷添加。22年末，Group 14选用多孔碳作为骨架，运用CVD法将纳米硅储存在骨架中，大幅减缓硅的胀大问题，加速硅碳量产进展。而多孔碳作为工艺的中心，技能壁垒比较来说较高，公司与头部电池厂深度绑定，已完结500吨产线年完结千吨级出货，产品单价较高，盈余水平优于主业。

  技能本钱继续打破，静待钠电规划放量。聚阴离子具有本钱优势，咱们猜测量产后本钱0.30-0.35元/wh，24年或迎来经济性拐点，25年或敞开小规划放量（10gwh+），26年或大规划放量（50gwh+），钠电池负极干流运用硬碳资料，24-26年对应需求1/3/10万吨。硬碳工艺中心在于炭化和纯化，与活性炭具有技能相通性，公司凭仗技能和本钱优势，与头部钠电厂商深度协作，规划产能5万吨，24年估计出货1000吨。此外公司布局超级电容炭，现在产能400吨/年，领航国产代替化出产。

  盈余猜测与出资评级：咱们估计公司23-25年归母纯利润是2.5/2.8 /3.5亿元，同比+10%/+15%/+23%，对应PE为21/18/15x，给予24年28倍PE，关于目标价21.7元，初次掩盖，给予“买入”评级。

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